爱游戏,“认养一头牛”是智商税吗？部分产品等同于贴牌

跟着认养一头牛向上交所主板上市倡议冲击，这个网红乳业品牌的红与黑，完全显现出来。

这是特地为新中产制造的乳业新消费品牌，不竭向用户重申“奶牛养得好，牛奶才会好”的品牌主意，宣扬它们的奶牛天天伙食费80块，天天听音乐，做SPA和药浴，也曾对外传播鼓吹产物均利用自有奶源。

可是，按照IPO招股书，以奶源为焦点合作力的认养一头牛，旗下奶牛唯一3.7万头，此中能不变产奶的成年母牛只要1万多头。公司年夜量的生牛乳采购自中国圣牧、光亮乳业和联系关系方君乐宝，还年夜量的产物由光亮乳业、君乐宝和贝因美代工。

品牌传布再成功，认养一头牛也没法跳过乳业工业化，与伊利股分（600887.SH）、蒙牛、光亮乳业的产物并没有不同，乃至部门目标还不如这些老牌巨子。

假如公司不克不及回归到产物素质，只是一味讲故事，那就真的没法洗清智商税的质疑了。

智商税争议

就算你没有喝过认养一头牛的奶，也必然在社交媒体、电梯告白等场景看过它们的告白。“认养，认养一头牛，每头奶牛养得牛，产的牛奶才会牛”，用《细姨星》的曲调唱出来，别有一番风味。

认养一头牛常常拿出来说的创业故事是从2012年最先的。昔时，公司开创人徐晓波预备从喷鼻港给孩子带几罐进口奶粉，因为违反了限购令，被关进小黑屋长达4个小时，还写了一份长长的包管书。

他20多岁就最先在房地产行业摸爬滚打，早已实现财政自在。被刺痛以后，他转投牛奶行业，2014年投资4.6亿元在河北衡水成立了首个现代化牧场康弘牧场。

这个乳业草创品牌，靠着常温纯牛奶等几个焦点产物，借助社会化营销，经由过程电商渠道敏捷突起。

其成功的最焦点缘由为，潜移默化式的品牌传布策略。公司经由过程品牌故事、告白投放、年夜V背书不竭告知用户：我们的奶牛养得好，吃进口优良牧草，喝380米地下深井水，天天伙食费80块，还要给奶牛听音乐，做SPA和药浴，如许产出来的奶更好；你只需成为我们的会员，便可以云认养、联名认养、实名认养，不但有专供牧场的牛奶供给，最高档级的会员乃至能够给奶牛取名字，所以叫“认养一头牛”。

现阶段，没点焦点合作力，新人很难活着界级巨子独霸的中国乳成品行业出人头地。所以，行业内的新故事，酿成了红星美羚冲击羊奶粉第一股，一鸣食物的奶吧模式，和认养一头牛以营销快速出圈。

2017年以后，认养一头牛前后拿到美团龙珠、德弘本钱、KKR、鲜丰生果、古茗等机构的投资。近日，公司表露IPO招股书，拟登岸上交所主板上市。

至此，关在认养一头牛的争议，更是甚嚣尘上。

起首，牛奶好欠好，它有一个明白的尺度。是你“亲身”养的，仍是从奶源地采购的，不同其实不在此。至在奶牛天天几多伙食费，享受甚么样的超等待遇，那更像是出在话题性斟酌，而不是产物性。

现实上，将认养一头牛的主力产物，与划一价钱的支流乳企产物比拟，就卵白质含量等焦点目标而言，其其实不占劣势，乃至低在后者。

其次，固然认养一头牛传播鼓吹奶源是本身的焦点合作力，公司曾对外接管采访暗示均为自有奶源，IPO招股书中也大举宣扬7座现代化年夜型奶牛牧场、奶牛存栏数超6万头。

可是，公司在清点出产性生物质产时明白，截至2021年末，具有奶牛37062头，此中成母牛13569头，青年牛18420头，犊牛5073头。

别的的3万头，来自公司与君乐宝合伙的君宏牧业和君康牧业。认养一头牛持有这两家公司各49%的股分，另51%由君乐宝旗下公司乐源牧业持有。

公司除向这两家联营公司采购生牛乳，也向第三方公司采购。2019年-2021年，公司首要的生牛乳供给商包罗中国圣牧（01432.HK）、光亮乳业、荷斯坦牧业、君乐宝乳业、西岳牧乳业、澳亚团体等，采购金额别离为1.09亿元、2.10亿元、4.11亿元。

同时，认养一头牛快速突起，出产能力扶植没能跟上成长速度，只能年夜范围借助代工模式。陈述期内，光亮乳业（600597.SH）一向是公司最年夜的代工方，其次为君乐宝，除它们代工的纯牛奶和酸奶，还贝因美代工的奶粉。比来3年，公司前五年夜代工方的外协加工金额别离为5772.90万元、1.33亿元、8193.16万元。

外采生牛乳+外协加工，认养一头牛部门产物岂不是同等在贴牌？如许的出产模式，与公司的品牌营销口径相冲突，到底算不算子虚宣扬？

盈利能力降落

壮大的营销助力之下，认养一头牛的焦点营业纯牛奶，销量从2019年的2.32万吨，增加至2021年的11.37万吨。

同期，公司产物单价敏捷晋升，纯牛奶200ml装的出厂价从2019年的31.67元/提增加至34.89元/提，纯牛奶250ml装每提出厂价从34.66元增加至36.12元。

因而，最近几年认养一头牛收入暴增，成为乳业江湖中突起速度最快的玩家之一。2019年-2021年，公司停业收入别离为8.65亿元、16.50亿元、25.66亿元。

可是，其盈利能力却呈现了较着的下滑。陈述期内，公司归母净利润别离为1.08亿元、1.45亿元、1.40亿元，净利率别离为12.46%、8.80%、5.47%。

特殊是2021年，认养一头牛停业收入同比增加了55.55%，但归母净利润却同比降落了3.33%。2019年-2020年，公司净利率远高在同业业公司的平均值，客岁却低在行业全体程度。

首要缘由为，公司毛利率延续降落，且费用率居高不下。

2019年-2021年，认养����Ϸapp一头牛毛利率别离为40.95%、30.79%、28.86%，年夜幅降落，不外全体仍远高在同业业公司。

陈述期内，公司四项费用占停业收入的比例别离为26.88%、23.46%、25.17%。此中，发卖费用近3年的开支别离为1.94亿元、3.03亿元、4.83亿元，占停业收入收入的比例别离为22.46%、18.35%和18.82%，处在行业较高程度。

认养一头牛开创人徐晓波曾对外暗示，公司的内容传布“没花一分钱告白费”，现实表露并不是如斯。

2019年-2021年，公司营销推行费别离为7113.01万元、2.62亿元、4.14亿元，别离占停业收入的8.22%、15.88%、16.13%，投告白做营销的力度愈来愈年夜，且远超乳业同业。

认养一头牛此番上交所主板IPO，打算募资18.51亿元，此中的5.20亿元，依然打算投放到品牌扶植营销推行上。（编纂 李闯）

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